哈佛商业评论

中国PE（私募股权投资）界的现状就像一部活生生的“双城记”：一方面，PE数量依然大幅攀升；另一方面原有的主流商业模式Pre-IPO的空间日渐狭窄。

现在已经可以肯定，持续多年的“全民PE潮”将很快终结，并且会迎来一次大规模的行业洗牌。比行业洗牌更为重要的是，PE的商业模式会“理性回归”：此前盛行的Pre-IPO模式，将很快被“PIPE”和并购投资等注重价值投资的商业模式所取代。

变盘前奏

据预测，到2012年末，中国股权投资机构中活跃机构数量将达到5000家以上，是上一年的10倍。但队伍的壮大，并不能掩盖PE市场的疲态。从统计数据来看，PE操作链条上3个关键点：募资、投资和退出均出现问题。

根据清科集团和投中集团的数据统计：募资方面，2012年上半年，中国创投市场共新募集基金79支，新募基金数量同比下降60.3%，新增资本量同比下降77.1%，募资回落到自2009年下半年以来的最低点。

在投资方面，2012年上半年，中国创投市场共发生投资案例401起，其中披露金额的322起共涉及投资总额为25.1亿美元，投资数量同比下降48.6%，投资金额同比下降63.1%。

机构退出方面，2012年上半年93家VC/PE机构通过63家企业的上市实现148笔退出，总计获得账面退出回报160亿元人民币，平均账面回报率为4.58倍，远低于2010年的10倍和2011年的8倍，再度创出最低水平。