哈佛商业评论

被误解的“破产保护”

HBR中文版: 我们再详细谈谈柯达的艰难岁月。你刚到柯达时，当时遗留的公司债务问题有多严重?

彭安东：我来到柯达时，公司已经无力支付高达6亿美元的员工全球养老金计划了。所以，董事会给我的第三个任务就是公平地解决历史遗留的债务问题。坦白地说，这是最为艰巨的一项任务。

HBR中文版:如此庞大的债务来自哪里？

彭安东：美国公司，尤其是像柯达这样历史悠久的大公司，一般都存在三种遗留债务问题：全球养老金计划、环保债务和公司员工的医保债务。这是由美国独特的医保模式所决定的。在美国，员工医保由公司承担，政府不直接承担任何费用。对一家历史悠久的大型公司来说，退休员工数量庞大，医保费用自然大得惊人。

HBR中文版: 2012年你们选择申请破产保护，还有其他的偶然性因素吗？

彭安东：有。贴现率是计算养老金债务公式里最重要的一个因素。2008年全球经济走低，贴现率大幅下降。当2009年重新计算柯达养老金债务时，在其他方面没有任何变化的情况下，仅受贴现率下降的影响，柯达养老金债务就升至28亿美元，数目庞大得令柯达再也无力承担。

HBR中文版: 现在来看，申请破产保护是柯达当时唯一的选择吗？

彭安东：它不是柯达当时唯一的选择，我们还有其他选择，比如可以变卖业务偿债，要知道，当时柯达还有相当大的业务资产和庞大的专利组合可供偿债。但是权衡下来，我们认为申请破产保护是最好的选择。

可以说，柯达选择申请破产保护是一种主动选择，因为它可以借机解决掉长久以来的债务负担。

柯达向纽约破产法院提交了重整方案，与英国柯达退休金计划KPP和解，完成个性化影像和文件影像业务的分拆，以6.5亿美元现金及非现金对价将上述业务分拆至KPP。与KPP和解是柯达重组方案的奠基之举，它让柯达忍痛割让了非主营业务，帮助柯达摆脱了全球养老金的负担，并且获得了部分救命的现金流。

HBR中文版: 外界似乎至今并不理解你们的选择，质疑和批评很多，这困扰过你吗？

彭安东：对我而言，那是一个非常痛苦的过程。我不得不一遍遍地对成千上万的客户解释柯达的现状：柯达不是在走下坡路，也不是不再投资新产品了，而是要先解决历史遗留的债务问题。即便如此，很多人还是不理解或者不相信。

原因是美国破产法第十一章并不为人所知，它只存在并适用于美国。破产法第七章则全球通用，广为人知。当时，不管我们如何解释，外界都以为我们处于破产法第七章阶段。

中国一位高管对我说，他以为柯达消失了，媒体上不是说你们破产了吗？我西班牙家乡的媒体上也刊登了柯达消失的新闻，我跟他们解释了，可他们还是不理解。

HBR中文版: 柯达原本计划18个月走出破产保护，最后用了20个月才走出来，主要的麻烦和意外因素是什么？

彭安东：这一过程异常艰难。当然，在申请破产保护之初，我也不确定柯达能否最后走出破产保护。每一项决策都有一定的风险，但这种风险是柯达可以接受的。庞大的历史遗留债务如果得不到解决，就会一直困扰着新公司的正常运营，所以柯达必须要先解决掉这个问题。

这一过程耗资巨大，但是遵照这一流程，柯达获得了更大的权力，有效地解决了三方面历史遗留债务。在破产保护程序结束后，柯达彻底摆脱了所有的债务。

HBR中文版: 如果没有经历破产保护的艰难过程，柯达现在的主营业务会不同吗？

彭安东：柯达依然会是现在的柯达，差异不会很大，但是对我们来说会更轻松。在破产保护的20个月里，我们的客户非常紧张，媒体对我们也非常残忍，事实上，柯达的历史遗留问题是早在我们之前就存在的，我们只是清理这些问题的人。