哈佛商业评论

关于股权薪酬如何影响CEO为公司承担战略风险的意愿，管理学者进行了相当多的研究。他们普遍认为，CEO个人持有的股权越多，就越不愿意做可能危及公司的事情——而股东往往会因这种过度谨慎而遭受损失。但一些研究人员认为，这一等式中还应当加进CEO性格特征的影响。

研究人员收集了2004年和2005年被任命为标普1500制造企业CEO的158名高管的性格特征（因为这段时间股市相对稳定）。位高权重的高管的性格难以直接衡量，因此研究人员采取了一种比较迂回的方法，收集他们的传记信息与采访、文章、公开引用内容和演讲视频。经过培训的程序员用这些材料和一个常见的评估表，根据五大性格特质中的四种来描述每位CEO的个性。这四个特质被认为是长期稳定的：尽责性、神经质、外向性和开放性（研究省略了亲和性特质，因为之前研究发现，这一特质作为预测CEO行为的指标过于复杂）。研究人员用股票期权来评估CEO的股权财富，并结合长期债务、研发支出和资本支出的数据衡量他们的战略风险意愿。

控制因素包括高管性别、任期、财富和公司业绩，研究人员发现，外向性和开放性较高的CEO不太可能随着股票期权价值增加而削弱战略风险意愿，而尽责性较高的CEO更有可能这么做。（神经质对两种情况都没有影响。）研究人员解释说，心理学家已经证明，高度尽责的人对潜在损失比潜在收益更加敏感，而外向和开放的人恰恰相反——董事会可以通过考虑这些因素从而受益。“我们的研究结果表明，设计CEO薪酬结构之前需要先分析他们的性格。”研究人员写道。

关于本研究 《CEO股权风险承担与战略风险意愿：CEO性格的调节效应》（CEO Equity Risk Bearing and Strategic Risk Taking: The Moderating Effect of CEO Personality），作者：米尔科·贝尼斯奇科（Mirko H. Benischke）、杰弗里·马丁（Geoffrey P. Martin）和洛特·格拉泽（Lotte Glaser），《战略管理期刊》(Strategic Management Journal)，2019年。